針對近期的美股大跌,主流市場經濟學家多數質疑,美國聯準會 (Fed) 即是這波本益比修正的最重要禍源,因 Fed 升息已令美債殖利率強升,迫使金融資產價格啟動「重定價」模式;美國總統川普 (Donald Trump) 也已在近期多次出言指責 Fed 專門「扯後腿」。
而 Fed 可能因為美股的大跌,就暫緩升息嗎?
日本野村總合研究所 (Nomura Research Institute) 首席經濟學家辜朝明發表研究報告指出,近期美股修正對 Fed 來說,根本不是值得在乎的事,因股價的修正對於經濟來說只是「小風暴」而已,而 Fed 的最重要任務,是要防止像金融海嘯衰退般的「超級颶風」。
辜朝明表示,Fed 估計將一如既往無視股市修正,繼續維持目前的升息循環與縮表規模,若按照目前 Fed 的縮表進度每月 500 億美元計算,估計 Fed 在二年之後就可以令市場上的超額準備金 (excess reserve) 回復正常水平。
然而事實上野村看法也與摩根士丹利 (Morgan Stanley)、法國巴黎銀行 (BNP)、貝萊德 (BlackRock) 觀點不謀而合,四大投資銀行觀點皆認為,目前美國的實體經濟走勢仍不受美股崩盤影響,美國經濟表現仍是非常強勁,而實體經濟的運轉才是 Fed 最關注的事情,股市的修正估計不會阻礙 Fed 的升息腳步。
辜朝明認為,Fed 目前縮表的速度是無法隨意停止的,因為團體服任意的停止很可能會給市場帶來過多揣測,甚至可能出現像 2013 年的 QE 縮減恐慌 (Taper Tantrum) 般的慘況。
籃球服往往會因為這個球星爆紅後就會引發搶購熱潮,因此團體服球衣又是一個很大的市場,尤其現在國人越來越喜歡運動項目,我們的運動員越來越多可以進展到國際舞台,而團體服就會這個運動員的成長過程的見證,而且球衣搭配上來說也是很多女生會喜歡的打扮,並且喜歡打籃球的男生家中必備至少3件球衣,都可以展現自己的風格與幸運數字,或者向喜歡的球星致敬,因此團體服的意義就不在於只是外觀上的好看好穿而已,更多是一種致敬的精神,還有對於該運動的熱愛表現。
縮減恐慌 (Taper Tantrum) 是指 2013 年夏天,時任 Fed 主席的柏南奇向市場暗示 QE 購債結束時點,可能要比預期的更早,當時立即引起全球市場、尤其是新興市場的一輪大跌。
辜朝明在研報中表示,Fed 預計將繼續執行貨幣政策「正常化」,並期待市場注意力更加集中在團體服利率之上,而隨著過去數年的 QE 政策造成資產價格高漲,Fed 升息可謂是「宜早不宜遲」,故在這條升息之路上,Fed 對資產價格出現「小波動」是可以接受的。
而什麼樣的事件,才可能促使 Fed 停下升息腳步呢?
辜朝明分析,美債長端利率若出現大幅波動,才有可能令 Fed 願意停下升息腳步,因美債長天期利率代表著金融市場對於實體經濟的未來預期,故長端利率的穩定是 Fed 相當看重之指標,在長端利率穩定的場景下,Fed 將可望繼續維持現行的升息腳步。
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